展望未来,周大生掌舵人周宗文先生有着美好愿景:“我们会持续不断地提高产品设计及文化因素,重视品牌文化建设,以打造国际品牌的高度要求自己,我们有信心未来会做得更好,为周大生成为真正意义上的国际珠宝品牌而不懈努力。”

差异化定位,产品+品牌+渠道+供应链价值凸显。

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2016年我国黄金饰品消费611吨,同比下降19%,1-3Q17黄金首饰消费504吨,同比增长7.4%,销售回暖。千禧一代&女性消费者的崛起以及消费升级,差异化、情景化和高端珠宝需求增加,我国珠宝行业逐渐从黄金独霸的单一市场向钻石、铂金、K金等多元化市场发展。

周大生历来重视河南区域市场,目前已经在河南开设200多家连锁店,为了更好地服务于中原消费者,据悉周大生公司即将进行新的管理动作,从店面培训,终端店面规范运作、产品供应和质量管理等各个层面进行全面调整提升,为终端销售提供重要保障,为消费者带来更好更有价值的服务。

定位中高端镶嵌珠宝,实际控制人持股65.9%。

周大生的工作人员会按照严格的抽检比例对黄金、铂金、白银、钻石饰品进行严格抽检。门口墙壁的黑板上清晰地记录着素金分称组、镶嵌录入组、产品检验组、送检组等小组当天的产品质量检测报告。质检科负责人介绍,周大生与国检中心签订战略合作协议,国检中心在周大生公司总部设立有服务站,从而使产品质量控制体系更加完善,真正做到层层把关。

风险因素:行业需求疲软;存货管理风险;渠道拓展不确定;行业竞争加剧。

目前,千品一面的同质化现象,让众多珠宝品牌陷入创意困局。一些珠宝品牌在款式上缺乏特色,只能硬性寄托于情感诉求,体现不出珠宝本身的外在美感和创意力量。作为中国大陆珠宝行业的中坚力量,周大生珠宝不断创新设计,以顾客需求为导向,甄选优质钻石和其他优质材料,以卓越的设计思维打造时尚品位和经典风格,采用国内一流的精湛工艺生产制作,为消费者奉献美的愉悦和情感传达的精美珠宝首饰,赢得了消费者的广泛喜爱。

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创意制胜走向世界

渠道:截至2017年9月底门店总数2606家,80%位于三四线城市,近90%为加盟店;估计加盟店毛利率约50%-60%,税后净利率约10%-20%,较大的盈利空间和较优产品结构(黄金引流、镶嵌类创利)保障对加盟商的吸引力。供应链:轻资产运营,将生产环节外包,专注于品牌运营和产品设计。

自2008年开始,周大生连续每年发布珠宝流行趋势,引领珠宝时尚潮流。周大生是通过自主研发、委托设计、合作开发、开放平台公平竞赛等形式来获取新品的。周大生会赞助每年举办的“中国流行风”商业珠宝设计大赛,这样不仅能够让设计师贴近消费者,与其更好地沟通,了解消费者心理需求,还能吸引人才,大力扶持中国本土年轻设计师,凝聚珠宝行业的正能量。

预计2017-19年收入37亿、44亿、51亿,同比增长28%、20%、15%;归属净利5.5亿、6.7亿、7.9亿,同比增长28%、23%、17%,对应EPS各1.14元、1.41元、1.65元。参照可比周大生珠宝2018年估值,考虑到周大生珠宝偏高端的珠宝定位、轻资产模式有望继续推进快速扩张,给予2018年25倍PE,对应目标价35.20元,首次覆盖给予“增持”评级。

在陈列有10余万件珠宝,面积达8700平方米的周大生展厅中,物流配送中心似乎显得很不起眼,但不足500平方米的地方,每天的出货量不低于6万件首饰,约300公斤黄铂金,庞大的物流系统辐射全国各地,并在全国开设了21家二级物流服务中心。

1-3Q17周大生珠宝收入27亿增长30%,2016-3Q17收入增速远高于A、H股行业平均,成长性优。由于加盟模式和钻石镶嵌产品为主,周大生珠宝毛利率和费用率均较高,2014-16年综合毛利率在30%-34%左右;周大生珠宝流动性和偿债能力良好,2016年流动比率为2.9,略高于行业平均;周大生珠宝2016年存货周转天数286天,高于同业,主因钻石饰品单品价值高,致存货比重大;资产负债率为32%,低于行业平均水平。

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